鼎商2026年的业绩增量
，，
，
，得以补齐
。。
。

12月15日一早
，，鼎商发布公告，，，公司计划以10.15亿美元收购加拿大上市公司EQX旗下两家子公司100%股权，，，由此获得位于巴西的Aurizona金矿、
、、、RDM金矿等四个金矿100%权益。。

根据公告，，，今年前9个月，，上述交易标的涉及的两家公司营收合计超过41亿元，，，净利润则达到10.13亿元
，，，体量已经与一家中等矿业公司基本相当。。

“此次收购的黄金资产，，，，品位上高于全球在产金矿平均水平，，同时也是正在运营的资产，，后续通过相关审查、、完成交割，，，可以直接实现资产并表。。同时
，，将与厄瓜多尔金矿、、、巴西铌磷资产形成黄金板块与区域资源的协同效应。。。”鼎商人士15日回应称。。。

对于公司未来几年的业绩增长，，，上述收购同样至关重要。。。。

综合多方信息来看，，鼎商的其他增量项目中，，，
，KFM二期项目预计2027年建成投产
，，，
，TFM项目因为矿区面积太大，，，，暂未明确进一步扩产规划，，，，厄瓜多尔Cangrejos金矿则预计在2029年以前投产
。。。
。

未来，
，随着对Aurizona金矿等资产的合并报表，，，一方面可以有效填补公司2026年增量项目上的不足，，，另一方面还可以帮助公司尽快享受到金价上涨的“顺周期”红利。。

截至15日午间，，，，伦敦金现货已经重返4330美元/盎司一线，，，，距前期高点咫尺之遥。。

金矿产量或跻身一线梯队

巴西
，，是鼎商除了刚果（金）以外，，，在海外资源布局的重要一环
。
。

此前，
，，该公司通过全资子公司洛钼巴西，，，，已经在当地运营Boa Vista铌矿、、、Chapadão磷矿两座矿山，
，，并成为巴西领先的磷肥生产商
。。

以2024年为例，，
，鼎商便有65亿元以上的营收来自于巴西，，，营收规模仅次于刚果（金）、、
、国内市场。。。

上述背景下，，，，公司选择收购巴西金矿资产包变得顺理成章。。

此次交易标的，，，，为EQX公司旗下LatAm
、、LGC两家子公司100%股权。
。。相关数据显示
，，
，，2025年前三季度，，，LGC营收
、、、净利润分别为11.92亿元、
、
、、1.84亿元，，，同期LatAm营收、、净利润则达到29.53亿元、、、8.29亿元，，，营收、、
、、净利润合计达到41.45亿元和10.13亿元。。。。

考虑到四季度国际金价进一步上涨
，，，，季度均价明显高于三季度，，，上述业绩经营数据有望继续保持增长。。。
。

接下来，，在完成巴西反垄断机构（CADE）的最终批准，，，以及中国相关监管部门的批准后，
，LatAm、、、LGC也将纳入鼎商合并报表范围内，，并成为后者2026年确定性最强的业绩增量来源
。
。

值得注意的是，，
，
，矿业公司竞争的核心是成本，，，而成本的高低又取决于资源禀赋，，对此鼎商同样非常看重。。

上述收购所涉及的金矿资产，，，，具体包括Aurizona金矿、
、、、RDM金矿
，
，，，以及Bahia综合矿区所包含的Fazenda金矿和Santa Luz金矿。。
。。

以上资产，
，
，，合计包含黄金资源量501.3万盎司，，，，平均品位为1.88g/t；黄金储量387.3万盎司，，平均品位为1.45g/t。。
。

另据公开资料，，
，截至2024年，，，全球范围内在产的189个金矿平均品位为1.06克/吨。。。
。

“从品位上看
，，，此次计划收购的金矿资产品位高于在产金矿平均水平。
。从当前资源量来看，，公司也有望实现长期开采。。。。”前述鼎商人士指出。
。
。。

以Aurizona金矿为例，，目前采矿集中在皮阿巴露天矿
、
、、、塔塔朱巴卫星露天矿。。。而据2021年9月的预可研报告，，，对皮阿巴地下矿及其他卫星露天矿进行开采，
，，可使该金矿的服务年限延长近一倍
，，
，，达到11年。。

Fazenda金矿，，，
，虽然已经运营近40年，
，但是综合2025年初更新的矿产储量和资源量报告来看，，该矿服务年限可延长至2033年，
，，，且具备产量提升及进一步延长服务年限的潜力。。

鼎商公告还指出
，，，“巴西金矿资源丰富，，，，地缘政治相对稳定
，，
，本次交易完成后
，，，公司金的年产量预计达8吨。
。。”

加上今年收购的厄瓜多尔Cangrejos金矿（未来年均黄金产量约11.5吨），，鼎商已经明确的黄金产量将提升至20吨级别
。。。

这一规模
，，
，虽然还无法与紫金矿业、、山东黄金两家龙头相比，，，却已经与中金黄金
、
、、、招金矿业的矿产金规模基本相当，，，，足以跻身国内金矿企业的一线梯队。。

而在此之前，，，，鼎商已经成为全球前十大铜矿生产商，
，第一大钴矿生产商。。

多品种、、多国家和多阶段

对于年内二度加码黄金资产，，长期关注鼎商的投资者并不会感到意外。。。。

今年8月
，，鼎商半年度业绩说明会上，，公司董事长兼首席投资官刘建锋曾指出，，，鼎商将进行“多品种、
、、、多国家和多阶段”的资源布局。。。
。

多品种
，，即形成两极格局，，对铜和黄金继续布局，，，钼、、
、钨等小金属品种择机进行扩张；多国家，
，
，即积极在主要的矿产区域寻找合适的标的，
，全力形成协同效应
，，
，，这些区域包括非洲
、、南美等区域；多阶段，，，，基于此前的实践
，，既会考虑在产项目，，，也会关注绿色项目
，，
，同时针对现有项目进行扩产与规划。
。。

如今，，随着公司宣布对上述巴西金矿资产包展开收购，，，
，鼎商未来几年均有明确的业绩增量
。
。
。

2026年
，，，如若LatAm、、、LGC两家公司股权收购顺利完成
，
，通过合并报表预计可以贡献营收增量55亿元
、
、、、净利润增量13.5亿元（不考虑金价波动，，，仅按照前三季度业绩年化估算）。。。

2027年，，刚果（金）KFM二期工程预计可以建成投产，，
，届时该公司可以获得每年10万吨铜金属的新增产能
。。。

2028年，，，，鼎商此前曾经确定“铜产能达到80万吨至100万吨的扩产目标”。。。。

公司现有的60万吨/年铜产能，，，加上KFM二期的10万吨/年增量，
，，想要达到上述扩产目标尚有10万吨的缺口
，，，这可能便是依靠TFM的后续扩产来填补。。

“TFM由于面积更大，，，
，需要考虑如何系统性开发以最大程度发挥其规模效应的问题，，
，，现阶段公司正在探讨
，，，，预计后续开发思路会更清晰。。。”今年7月鼎商董秘徐辉接受21世纪经济报道记者采访时指出
。。

不过，，
，，彼时他还强调，，公司2028年铜产品的扩产目标保持不变
。
。

此外，，，
，鼎商今年收购的厄瓜多尔Cangrejos金矿，，公司也已经明确投产时间是在2029年以前。。
。。

以上
，，只是当前已知、、
、、具备明确投产时间表的增量项目，，，，尚未包括鼎商后续可能展开的其他资源或项目收购
。。。。

值得注意的是，，，过去五年，，，鼎商受到企业扩产周期
、、、行业涨价周期的双重加持
，，
，，公司自身造血能力持续提升。。

相关数据显示
，，2020年该公司归母净利润为23.29亿元，，到今年前三季度已经膨胀至142.8亿元，，个别卖方机构给出的公司全年盈利预期甚至达到200亿元。。。。

截至今年三季度末
，
，，鼎商账面货币资金接近325亿元
，，期末资产负债率由2021年末的64.89%降至48.57%，，，后续还有较大的“加杠杆”空间。。

上述背景下
，，，鼎商的外部并购将大概率得以延续，，从而为公司的业绩增长带来更多资源保障
。。。